LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Quỹ đất rộng lớn tạo động lực tăng trưởng khi thị trường bất động sản phục hồi. CTCP Đầu tư Nam Long (HSX: NLG) hoạt động trong lĩnh vực phát triển bất động sản (BĐS) với các sản phẩm biệt thự/nhà phố (Valora), căn hộ vừa túi tiền (Flora), căn hộ xã hội (Ehome) và đất nền tại các dự án khu đô thị với quỹ đất lên đến 681 ha. Trong 2024, NLG tiếp tục triển khai dự án các khu đô thị tích hợp gồm Mizuki Park (26 ha), Waterpoint GĐ1 (165 ha), Akari City (8,5 ha), EHome Southgate, Izumi City (170 ha), Nam Long Central Lake (43 ha). Tại 31/3/2024, giá trị hàng tồn kho các dự án BĐS lên đến 18.051 tỷ đồng.
Tài chính lành mạnh nhờ chiến lược hợp tác với các đối tác Nhật bản. Hệ số nợ vay/vốn chủ sở hữu tại 31/3/2024 ở mức 0,5 lần, thấp hơn so với các doanh nghiệp BĐS khác đang niêm yết. Mặc dù dư nợ vay tại cuối Q1/2024 lên đến 6.214 tỷ đồng, NLG đang sở hữu lượng tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn ở mức 3.175 tỷ đồng. Nhờ cơ cấu tài chính lành mạnh, NLG vẫn duy trì chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn hằng năm (năm 2023 ở mức 5%).
KQKD chưa ghi nhận tín hiệu tích cực. Trong Q1/2024, NLG chỉ ghi nhận doanh thu thuần đạt 205 tỷ đồng (-13,0% svck) và lỗ sau thuế ở mức 65 tỷ đồng, chủ yếu động lực nhận bàn giao nhà vào đầu năm chưa cao khi tết Dương lịch và Tết Nguyên Đán gần nhau. Đây cũng là yếu tố mùa vụ khi điểm rơi doanh thu và lợi nhuận các doanh nghiệp BĐS thường vào cuối năm.
Tiến độ bán hàng tích cực là điểm sáng trong những quý sau. Doanh số bán hàng nhưng chưa được ghi nhận (presale) từ các dự án của NLG ở mức 8.000 tỷ tại cuối năm 2023, do vậy công ty kỳ vọng sẽ ghi nhận doanh thu bàn giao lên đến 6.000 tỷ đồng trong năm nay và còn lại trong giai đoạn 2025-2026. Trong Q1/2024, doanh số bán hàng đạt 1.160 tỷ đồng, gấp 5 lần svck. Tại thời điểm 31/3/2024, số tiền người mua trả trước đạt 4.204 tỷ đồng, tăng 10% s/v đầu năm và ghi nhận mức tăng liên tiếp kể từ Q3/2023.
Triển vọng:
•Sở hữu quỹ đất rộng lớn với pháp lý rõ ràng, sản phẩm đa dạng và tập trung vào phân khúc trung cấp và vừa túi tiền phù hợp với nhu cầu ở thực.
•Luật Đất đai, Nhà ở và Kinh doanh Bất động sản áp dụng sớm vào 1/8/2024 được kỳ vọng sẽ tháo gỡ vướng mắc pháp lý và thúc đẩy thị trường BĐS hồi phục, đặc biệt là các chủ đầu tư có quỹ đất lớn và tài chính lành mạnh.
•Cơ cấu tài chính lành mạnh giúp công ty có thể duy trình hoạt động ổn định trong giai đoạn khó khăn và tận dụng thời cơ gia tăng quỹ đất với giá thấp.
Rủi ro:
•Lãi suất tăng trở lại khiến lãi vay tăng và nhu cầu đầu tư BĐS sụt giảm.
KHUYẾN NGHỊ
Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 50.600 đồng/cổ phiếu và tiềm năng tăng giá là 15,8% dựa trên phương pháp so sánh tương đối và RNAV. Hiện giá cổ phiếu NLG đang giao dịch tại P/B ở mức 1,26 lần, thấp hơn so với P/B trung bình 3 năm là 1,5 lần.
Nhà đầu tư tham khảo toàn bộ nội dung Báo cáo tại đây:
