LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Tổng công ty Máy Động lực và Máy Nông nghiệp Việt Nam (UPCOM: VEA) là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất và kinh doanh động cơ (xăng, diesel), máy móc nông nghiệp và xe tải. Công ty mẹ VEAM hiện đang góp vốn tại nhiều công ty con, công ty liên doanh/liên kết, trong đó sở hữu 30% cổ phần của Honda Việt Nam, 20% cổ phần của Toyota Việt Nam và Ford Việt Nam. Bộ Công thương hiện đang là cổ đông lớn nhất của VEA, nắm 88,47% cổ phần.
Kết quả kinh doanh năm 2023 kém khả quan do kinh tế khó khăn ảnh hưởng sức mua. Trong năm 2023, VEA ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.806 tỷ đồng (-19,8% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 6.265 tỷ đồng (-18,3% svck), chủ yếu do hoạt động kinh doanh cốt lõi sụt giảm và tiêu thụ ô tô từ các liên doanh Honda, Toyata và Ford Việt Nam cũng ghi nhận kém tích cực. Trong kỳ, lãi từ công ty liên doanh/liên kết chỉ ghi nhận ở mức 5.640 tỷ đồng (-19,3% svck).
Tiếp tục duy trì lượng tiền mặt lớn với tỷ lệ đòn bẩy thấp. Tại thời điểm 31/12/2023, VEA hiện đang sở hữu lượng tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn ở mức cao, lên đến 13.246 tỷ đồng và chiếm 48,8% trong cơ cấu tài sản. Trong khi đó, tổng nợ vay của công ty tại thời điểm 31/12/2023 chỉ ở mức 143 tỷ đồng, giảm 85,9% so với thời điểm đầu năm 2023.
Triển vọng tiêu thụ xe ô tô và xe tải được kỳ vọng sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2024 khi chính sách giảm lệ phí trước bạ được thông qua. Mới đây, Thủ tướng Chính phủ đã yêu cầu nghiên cứu giảm phí trước bạ ôtô trong tháng 5/2024. Các đợt giảm lệ phí trước bạ trước đó đã có ảnh hưởng tích cực đối với thị trường ô tô Việt Nam, đặc biệt là đợt giảm lệ phí trước bạ 50% vào nửa cuối năm 2023. Đầu năm 2024, sức mua ô tô trên thị trường giảm mạnh, đặc biệt là loại xe lắp ráp trong nước (CKD) không được hưởng chính sách hỗ trợ lệ phí trước bạ khi doanh số tiêu thụ ô tô trong Q1/2024 ghi nhận sụt giảm 17% svck năm trước.
Cổ tức tiền mặt duy trì ở mức cao và đều đặn hằng năm. Trong năm 2023, VEA đã thực hiện chi trả cổ tức tiền mặt năm 2022 ở mức 41,869%/cp (tương đương 4.187 đồng/cp), cao hơn kế hoạch là 37,34% và thấp hơn so với mức 54,527% trong năm 2020 và 44,937% trong năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng cổ tức chi trả trong năm 2024 (cho năm 2023) sẽ ở mức tối thiểu 3.700 đồng/cp. Với mức giá hiện tại, tỷ suất cổ tức đang hấp dẫn ở mức 10,4%/năm.
KHUYẾN NGHỊ
Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 39.400 đồng/cổ phiếu và tiềm năng tăng giá là 10,7%. Hiện giá cổ phiếu VEA đang giao dịch tại P/E trượt 12T là 7,6 lần, thấp hơn so với P/E trung bình 5 năm là 7,7 lần.
Triển vọng: (1) Chính sách giảm thuế trước bạ được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ khi được thông qua; (2) Sức khỏe tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt lớn; (2) Tỷ suất cổ tức hấp dẫn; (3) Việc thoái vốn của Bộ Công thương và chuyển sàn niêm yết là câu chuyện hỗ trợ tăng giá trong tương lai.
Rủi ro: (1) Doanh số tiêu thụ xe phục hồi chậm hơn dự kiến và (2) Chính sách cổ tức tiền mặt không như kỳ vọng.
Nhà đầu tư tham khảo toàn bộ nội dung Báo cáo tại đây:
